西部证券股份有限公司 公司债券（第二期）信用评级答复                     www.lhratings.com            团结〔2024〕3174 号   团结资信评估股份有限公司通过对西部证券股份有限公司过头 拟面向专科投资者公开刊行的 2024 年公司债券（第二期）的信用状 况进行轮廓分析和评估，确定西部证券股份有限公司主体经久信用 品级为 AAA，西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开 刊行公司债券（第二期）信用品级为 AAA，评级瞻望为踏实。   特此公告                        团结资信评估股份有限公司                        评级总监：                         二〇二四年五月二十四日                                信用评级答复   |   2              声    明   一、本答复是团结资信基于评级方法和评级设施得出的放纵发表之日的 独处倡导诠释，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及磋议分析为团结资信 基于磋议信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实诠释或鉴证倡导。团结资信有充分原理保证所出具的评级答复礼服了真 实、客不雅、平允的原则。鉴于信用评级办事本性及受客不雅条件影响，本答复 在贵寓信息获取、评级方法与模子、未来事项预测评估等方面存在局限性。   二、本答复系团结资信罗致西部证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）交付所出具，除因本次评级事项团结资信与该公司组成评级交付关系 外，团结资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行动独处、客不雅、公 正的关联关系。   三、本答复援用的贵寓主要由该公司或第三方磋议主体提供，团结资信 履行了必要的遵法探望义务，但对援用贵寓的委果性、准确性和完好性不作 任何保证。团结资信合理采信其他专科机构出具的专科倡导，但团结资信不 对专科机构出具的专科倡导承担任何使命。   四、本次信用评级收尾仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期） 债券的存续期；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级收尾有可能发生变化。 团结资信保留对评级收尾给以颐养、更新、闭幕与取销的权力。   五、本答复所含评级论断和磋议分析不组成任何投资或财务提议，况且 不应当被视为购买、出售或抓有任何金融居品的保举倡导或保证。   六、本答复不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，团结资信分歧任何机 构或个东谈主因使用本答复及评级收尾而导致的任何升天负责。   七、本答复版权为团结资信整个，未经籍面授权，严禁以任何格式/花式 复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东谈主使用本答复均视为照旧充分阅读、领路并本心本声 明条件。           西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者             公开刊行公司债券（第二期）信用评级答复         主体评级收尾                 债项评级收尾                评级时间          AAA/踏实                 AAA/踏实               2024/05/24 债项概况        本期债项刊行鸿沟为不朝上 10 亿元（含），期限为 3 年期。本期债券选拔单利按年计息，不计复利，付息频率为           按年付息，到期一次还本，临了一期利息随本金兑付沿途支付。本期公司债券召募资金扣除刊行用度后，拟将不朝上 评级不雅点        西部证券股份有限公司（以下简称“西部证券”）行为陕西省唯独上市的世界性轮廓类证券公司，业务执照皆全；           风险照看体系较完善；公司业务运营多元化进程较高，多项业务排行行业中上游，具有较强的行业竞争力；财务方面，           公司成本实力很强，成本富余性精致，杠杆水平一般，资产流动性很好，营业收入波动增长，盈利才调较强，但盈利           踏实性一般。相较于公司现存债务鸿沟，本期债项刊行鸿沟较小，主要财务规画对刊行后全部债务的苦衷进程较刊行           前变化不大，仍属一般水平。             个体颐养：无。             外部撑抓颐养：公司股东实力很强，大要为公司提供较大撑抓。 评级瞻望        未来，跟着成本市集的抓续发展、各项业务的鼓动，公司业务鸿沟有望进一步种植，举座竞争实力将进一步增强。             可能引致评级上调的明锐性成分：不适用。             可能引致评级下调的明锐性成分：公司业务可抓续发展严重不及，市步地位大幅下滑；公司现款流弥留，流动性           照看承压，流动性磋议风险监控规画飞速恶化；公司资产质料恶化，臆想资产质料将抓续下落或公司资产减值计提严           重不及；公司风险偏好显贵高涨，主要风险收敛规画低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性决议。 上风 ?   股东布景很强，大要为公司提供较大撑抓，区域竞争上风较着。公司行为陕西省国资委旗下企业，系陕西省内第一家 A 股上市证券     公司，股东撑抓力度较大；公司在陕西省内具有较着的渠谈网点上风，具备很强区域竞争上风。 ?   公司多项业务排行行业中上拍浮平，行业竞争力较强。公司多项业务处于行业中上游，根据公司 2023 年年报袒露的中国证券业协会     磋议数据，公司代理买卖证券业务净收入（含席位租借）在全行业排第 31 位，证券投资收益在全行业排行第 12 位、公允价值变动     收益排行第 26 位。举座具有较强的行业竞争力。 ?   资产流动性很好，成本富余。放纵 2024 年 3 月末，公司资产流动性很好，成本富余性精致，公司优质流动性资产占比很高，资产流     动性很好；杠杆水平一般，成本富余性精致。 体恤 ?   公司谋划易受环境影响。公司主要业务与证券市集高度关联，经济周期变化、国内证券市集波动及磋议监管政策变化等成分可能导     致未来收入存在较大波动性。 ?   公司面对一定的短期荟萃偿付压力。放纵 2024 年 3 月末，公司面对行业内多半存在的短期荟萃偿还压力问题，需对短期债务到期兑     付情况保抓体恤。 ?   金融监管连续高压态势，公司合规内控压力加大。当今，严监管趋势连续，中介机构使命被进一步压实，公司合规与里面收敛才调     在现时环境下存在一定的种植压力。                                                     信用评级答复        |   1 本次评级使用的评级方法、模子  评级方法      证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208  评级模子      证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在团结资信官网公开袒露 本次评级打分表及收尾    评价内容        评价收尾        风险成分             评价要素               评价收尾                                             宏不雅经济                2                            谋划环境                                             行业风险                3                                             公司治理                2    谋划风险          B                                             风险照看                2                           本身竞争力                                          业务谋分袂析                 2                                             未来发展                2                                             盈利才调                2                            偿付才调           成本富余性                 1    财务风险          F1                                             杠杆水平                1                                       流动性                       1                2021－2023 年公司营业收入及净利润情况                        指令评级                                     aa  +  个体颐养成分：无                                                       --                       个体信用品级                                    aa+  外部撑抓颐养成分：股东撑抓                                                  +1                        评级收尾                                    AAA 注：谋划风险由低至高分袂为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价分袂为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务 风险由低至高分袂为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价分袂为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务规画为近三年加权平 均值；通过矩阵分析模子得到指令评级收尾 主要财务数据                          公司兼并口径财务数据        项   目            2021 年        2022 年       2023 年       2024 年 3 月 资产总额（亿元）                    851.18        958.13      962.21            985.33 自有资产（亿元）                    695.02        812.61      832.83                 / 自有欠债（亿元）                    422.94        540.96      551.60                 /    2021－2023 年末公司流动性规画 整个者权益（亿元）                   272.09        271.65      281.23            283.26 自有资产欠债率（%）                   60.85         66.57       66.23                 / 营业收入（亿元）                      67.51        53.08       68.94             15.95 利润总额（亿元）                      18.76         5.86       15.32              2.72 营业利润率（%）                      27.84        11.11       22.40             17.02 营业用度率（%）                      37.14        38.93       33.09             33.06 薪酬收入比（%）                      27.53        26.63       22.46                 / 自有资产收益率（%）                     2.40         0.61        1.46                 / 净资产收益率（%）                      5.35         1.69        4.33              0.72 盈利踏实性（%）                     34.13         41.02       40.98                 / 短期债务（亿元）                    353.02        378.81      338.80            354.36 经久债务（亿元）                      48.43       130.47      157.20            147.40 全部债务（亿元）                    401.45        509.28      496.00            501.76 短期债务占比（%）                    87.94         74.38       68.31             70.62 信用业务杠杆率（%）                   38.14         35.88       36.42                 / 中枢净成本（亿元）                   233.56        226.11      229.89            228.36 从属净成本（亿元）                     0.00          0.00        0.00              0.00 净成本（亿元）                     233.56        226.11      229.89            228.36 优质流动性资产（亿元）                 183.58        194.36      189.76            181.72 优质流动性资产/总资产（%）                26.69        24.14       23.17             21.89 净成本/净资产（%）                    85.91        83.45       82.24             81.34 净成本/欠债（%）                     56.16        42.33       42.62             41.56 净资产/欠债（%）                     65.37        50.72       51.82             51.09 风险苦衷率（%）                    318.62        323.75      292.29            287.47 成本杠杆率（%）                     33.84         27.92       26.46             25.62 流动性苦衷率（%）                   311.72        693.87      251.95            275.21 净踏实资金率（%）                   151.45        180.90      176.67            156.84 注：1. 本答复中部分共计数与各相加数之和在余数上存在各别，系四舍五入形成；除颠倒说明外，均指东谈主民币；2. 本 答复触及净成本等风险收敛规画均为母公司口径；3. 本表中 2024 年 1 季度数据未经审计，磋议数据未年化；4. “/” 示意数据存在但未获取 贵寓开始：团结资信根据公司财务报表及风险收敛规画监管报表整理                                                                                         信用评级答复       |   2 同行比较（放纵 2023 年底/2023 年）  主要规画    信用品级 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利踏实性（%） 流动性苦衷率（%） 净踏实资金率（%） 风险苦衷率（%） 成本杠杆率（%）    公司        AAA       229.89              4.33          40.98         251.95      176.67       292.29          26.46  国元证券        AAA       214.10              5.53           7.21         389.81      157.65       250.74          21.51  东兴证券        AAA       218.39              3.09          52.66         247.07      166.75       256.99          25.83  浙商证券        AAA       197.20              6.56          15.13         342.81      165.47       240.27          18.98 注：1. 国元证券股份有限公司简称为国元证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券；浙商证券股份有限公司简称为浙商证券 贵寓开始：团结资信根据公开信息整理 主体评级历史     评级收尾           评级时间                    款式小组                          评级方法/模子                         评级答复                                                                    证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208    AAA/踏实          2024/04/08       汪海立       陈凝    薛峰                                                   阅读原文                                                                  证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208    AAA/踏实          2017/06/23          张祎         张晨露            团结信用评级有限公司证券公司主体及债项评级方法                 阅读原文     AA+/踏实         2015/06/19         展开阳         刘克东            团结信用评级有限公司证券公司主体及债项评级方法                 阅读原文 注：非公开评级款式的评级答复无连气儿；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 贵寓开始：团结资信整理 评级款式组 款式负责东谈主：汪海立 wanghl@lhratings.com 款式组成员：薛 峰          xuefeng@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696                传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                             信用评级答复        |       3 一、主体概况   西部证券股份有限公司（以下简称“公司”或“西部证券”）是在陕西证券有限公司、宝鸡证券公司、陕西相信投资有限公司和陕西省 西北相信投资有限公司举座或所属证券营业部兼并重组的基础上，以发起树立花式树立的股份有限公司，启动注册成本为 10.00 亿元。2012 年 5 月，公司在深圳来回所挂牌上市（证券简称：“西部证券”，证券代码：“002673.SZ”），上市后公司注册成本变更为 12.00 亿元。历经 屡次股权变更和增资后，放纵 2019 年末，公司控股股东变更为陕西投资集团有限公司（以下简称“陕投集团”），注册成本为 35.02 亿元。 成本及股本均为 44.70 亿元，陕投集团平直和盘曲共计抓有公司 36.79%的股份，为公司控股股东和推行收敛东谈主，股权结构详见附件 1-1。 放纵 2024 年 3 月末，控股股东抓有公司股权中，不存在将公司股权质押的情形。   公司主要业务包括资产照看业务、信用来回业务、投资银行业及资产照看业务等。   放纵 2024 年 3 月末，公司建立了完好的前中后台部门架构（组织架构图详见附件 1-2）。放纵 2023 年末，公司下设营业部 101 家，分 公司 11 家；全资子公司 3 家，控股子公司 1 家，确定见表 1；                                图表 1 • 放纵 2023 年末公司主要子公司情况                                             实成绩本        抓股比例         总资产         净资产      子公司全称              简称       业务性质                                             （亿元）        （%）          （亿元）       （亿元）                                期货经纪、资产管    西部期货有限公司           西部期货                       8.00       100.00      59.16        8.57                                   理等 西部上风成本投资有限公司          西部上风       私募基金           10.00       100.00       9.23        8.08 西部证券投资（西安）有限公                       西部证券投资     股权投资           10.00       100.00       8.49        8.39       司 西部利得基金照看有限公司          西部利得         基金            3.70        51.00       7.00        3.65 贵寓开始：团结资信根据公司年度答复整理   公司注册地址：陕西省西安市新城区东新街 319 号 8 幢 10000 室；法定代表东谈主：徐朝日。 二、本期债项概况   公司拟刊行“西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第二期）                                             ”（以下简称“本期债项”）                                                         ，刊行鸿沟不超 过 10.00 亿元（含），债券期限为 3 年期。本期债项为固定利率债券，簿记建档刊行，债券票面利率将根据网下询价簿记收尾，由公司与主 承销商协商确定；按年付息，到期一次还本，临了一期利息随本金的兑付沿途支付。   本期债项召募资金扣除刊行用度后，拟将不朝上 10 亿元用于偿还到期有息债务。   本期债项无增信设施。 三、宏不雅经济和政策环境分析 逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，选拔结构性器具针对性降息，裁汰实体经济融资成本，卓绝正经、精确。针对价钱走弱和化 债办事，财政政策愈加积极灵验，刊行颠倒国债和独特再融资债券，撑抓经济跨周期发展。宏不雅政策效力加速当代化产业体系诱导，聚焦 促进民营经济发展壮大、深远成本市集改进、加速数字要素基础设施诱导。为嘱托房地产供求新局面，优化房地产调控政策、加强房地产 行业的流动性撑抓。 长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023 年社融鸿沟与口头经济增长基本匹配，信贷结构束缚优化，可是住户 融资需求总体仍偏弱。银行间市集流动性举座偏紧，实体经济融资成本平安下落。 房地产投资有望企稳大布景下固定资产投资增速可能回升，出口受外洋投入降息周期拉动有较大可能达成以好意思元计价的正增长。2024 年， 正经的货币政策强调纯真限制、精确灵验，臆想中央财政将选拔积极设施嘱托周期成分，赤字率或将保抓在 3.5%把握。总体看，中国 2024 年全年经济增长预期将看护在 5%把握。完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2023 年年报）                                                      》。                                                                      信用评级答复      |     4 四、行业分析 展；跟着成本市集改进抓续深远，证券公司运营环境有望抓续向好，举座行业风险可控。   证券公司事迹和市集高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票市集指数泛动下行，交投活跃进程同比小幅下落；债券市集鸿沟有所增 长，在多重不确定性成分影响下，收益率窄幅泛动下行。受上述成分轮廓影响，2023 年证券公司事迹阐扬同比小幅下滑。   证券公司发展流程中存在业务同质化严重等特质，大型证券公司在成本实力、风险订价才调、金融科技运用等方面较中小券商具备优 势。行业分层竞争状貌加重，行业荟萃度看护在较高水平，中小券商需谋求各别化、特色化的发展谈路。   “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动成本市集和证券行业健康有序发展。2024 年，证券公司出现要紧风险事件的概率仍较小，触及业务天资暂停的要紧处罚仍是影响券商个体谋划的蹙迫风险之一。未来，跟着成本市 场改进抓续深远，证券市集景气度有望得到种植，证券公司运营环境有望抓续向好，证券公司成本实力以及盈利才调有望增强。   完好版证券行业分析详见《2024 年证券行业分析》。 五、鸿沟与竞争力    公司是陕西省唯独上市的世界性轮廓类证券公司，具备较为完好的证券业务板块以及多元化谋划的发展模式，具有较强的行 业竞争力。   公司是陕西省唯独上市的世界性轮廓类证券公司，业务执照皆全，轮廓竞争力较强。放纵 2023 年末，公司注册成本 44.70 亿元，净资 本 229.89 亿元，成本实力很强。公司存身西部，面向世界，通过本身的营业网点上风，拓展各项业务，多项业务排行行业中上游，具备较 强的竞争实力。公司业务网点遍布世界 23 个省市地区；放纵 2023 年末，公司共设有 112 家分支机构，在陕西省内设有 58 家证券营业部， 具有很强区域竞争上风。根据公司年报，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入（含席位租借）在全行业排第 31 位，证券投资收益在全 行业排行第 12 位、公允价值变动收益排行第 26 位，获中国外汇来回中心年度“市集影响力机构”“市集革命业务机构”等多项荣誉。   团结资信收用了轮廓实力接近的可比企业。与可比企业比较，公司成本实力很强，盈利才调解盈利踏实性适中，但成本杠杆率较高。                         图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况        对比规画          西部证券            国元证券股份有限公司      东兴证券股份有限公司      浙商证券股份有限公司      净成本（亿元）                229.89          214.10          218.39             197.20     净资产收益率（%）                 4.33            5.53            3.09               6.56     盈利踏实性（%）                 40.98            7.21           52.66              15.13     成本杠杆率（%）                 26.46           21.51           25.83              18.98 贵寓开始：团结资信根据公开贵寓整理 六、照看分析    公司搭建了较为健全和完善的公司治理架构；“三会一层”踏实运行，治理水平很好；照看层教练丰富。   公司按照《公司法》           《证券法》等磋议法律标准的要求，束缚完善法东谈主治理结构，进一步建立健全了合规风控轨制和内控照看体系，形 成了股东大会、董事会、监事会和谋划照看层互相分离、互相制衡的公司治理结构。   股东大会是公司的最高权力机构，股东大会由股东按照其抓有的股份数专揽表决权。   董事会是公司的常设决策机构。当今，公司董事会由 10 名董事组成，其中独处董事 4 名。董事会下设风险收敛委员会、审计委员会、 策略委员会、提名委员会和薪酬与侦探委员会等故意委员会。董事由股东大会选举或更换，任期三年。   监事会是公司的监察机构。监事会成员为 5 东谈主，其中 3 东谈主由股东大会选举产生，另外 2 东谈主由公司职工推举代表担任，设监事会主席 1 东谈主，由全体监事过半数选举通过产生。                                                                信用评级答复      |       5   公司实行董事会携带下的总司理负责制。总司原理董事会聘用或者解聘。公司设 1 位总司理、2 位副总司理（其中一位兼职董事会秘 书）、1 位财务总监、1 位合规总监兼首席风险官协助总司理办事。   公司董事长徐朝日女士，1973 年 5 月出身，本科学历，工商照看硕士，历任陕西秦龙电力股份有限公司董事会秘书、总司理助理、证 券部司理、办公室主任；公司经纪业务照看总部副司理；陕投集团金融证券部副主任、主任；西部相信有限公司董事长、党委布告，自 2018 年起担任公司党委布告、董事长。   公司总司理皆冰先生，1972 年 2 月出身，本科学历，工商照看硕士，民盟盟员，经济师。历任公司投资照看总部来回员；客户资产管 理总部投资司理助理、研究员；投资照看总部研究员、投资司理；公司银证通营销中心副总司理；公司西安祯祥路营业部副总司理；公司 客户资产照看总部副总司理（主抓办事）、总司理；公司上海第二分公司总司理；西部相信有限公司总司理助理、副总司理兼董事会秘书； 公司监事、合规照看部总司理、合规总监、首席风险官。自 2021 年 2 月 2 日起，担任公司总司理。   公司建立了较为完善的里面收敛体系，组织架构建立及里面收敛轨制大要餍足业务开展需要；公司针对出现的问题进行积极 整改，但仍需进一步加强内控照看。   公司依据《企业里面收敛表率》《证券公司里面收敛指引》《证券公司和证券投资基金照看公司合规照看办法》《证券公司全面风险管 理表率》等法律标准的精神及要求，建立了合规与风险照看的组织体系。   合规照看机制方面，公司通过建立合规照看组织架构，制定和履行合规轨制，培育合规文化，驻防和嘱托合规风险，监测、查抄谋划 步履，促进公司内控体系的健全和灵验，达成外部监管与公司里面敛迹的灵验长入，确保公司各项谋划步履正当、合规开展。公司建立了 与本身谋划范围、业务鸿沟相适应的合规照看组织体系。董事会对公司合规照看承担最终使命，监事会履行合规照看监督职责；高等照看 东谈主员负责落实合规照看办法，对合规运营承担使命；各部门、分支机构及子公司负责落实本单元的合规照看办法，并对本单元合规运营承 担使命；合规总监平直向董事会负责，对公司过头管当事人谈主员的谋划照看和执业行动的正当合规性进行审查、监督和查抄。   根据公司公告的经致同管帐师事务所（独特往常合伙）审计的 2021－2023 年度里面收敛审计答复，公司保抓了灵验的财务答复里面 收敛，内控灵验性较强。 门处理的行政处罚或监管设施的事项均已完成相应整改办事，且监管部门均已完成验收并通过。 七、谋分袂析 旗下子公司大批商品贸易收入加多和证券自营业务收入增长的影响，公司营业收入同比增长。2024 年 1－3 月，受证券自营业务收 入下落的影响，公司营业收入同比有所下落。 股市集抓续泛动，证券自营业务收入同比大幅下落所致。2023 年，公司旗下子公司大批商品贸易收入加多甚而其他业务收入加多，加之证 券自营业务收入同比增长，带动公司当期营业收入同比增长 29.87%，远高于行业平均增幅（2.77%）。   从收入组成看，2021－2023 年，公司收入组成变化较大，其中，证券自营业务收入波动增长，占比亦随之大幅波动，2023 年为第一 大收入开始；经纪业务收入抓续下落，占比波动下落；信用来回业务收入鸿沟和占比较为踏实；投资银行业务收入波动下落，占比抓续下 降；资产照看业务收入鸿沟抓续增长，占比波动增长，但占比很小；研发业务收入鸿沟和占比均抓续下落；其他业务收入板块包含公司总 部运营业务、子公司业务、纳入兼并范围的结构化主体开展的投资业务以及兼并抵销，该板块营业收入鸿沟和占比均波动增长，主要系西 部期货子公司的大批商品贸易收入增长影响。                                   图表 3 • 公司营业收入结构       款式                  金额（亿元）     占比（%）      金额（亿元）    占比（%）      金额（亿元）     占比（%）      金额（亿元）    占比（%）     证券自营业务          16.68      24.70      6.43      12.11      17.60      25.53      3.80        23.82                                                                              信用评级答复          |      6       证券经纪业务            10.35     15.34     8.35    15.73             7.71           11.18    1.92         12.05       信用来回业务             5.12      7.58     4.93     9.28             5.06            7.34    1.22          7.64       投资银行业务             4.61      6.82     3.27     6.17             3.47            5.04    0.36          2.26       资产照看业务             0.35      0.52     0.90     1.69             1.10            1.60    0.27          1.67        研发业务              3.21      4.76     2.48     4.68             1.98            2.87    0.37          2.30         其他              27.19     40.28    26.72    50.34            32.02           46.44    8.02         50.26       营业收入共计            67.51    100.00    53.08   100.00            68.94          100.00   15.95        100.00 注：1. 本表营业收入组成与审计答复中列示口径存在各别系子公司数据列示与其他项中；2. 其他业务主要包含公司总部运营业务、子公司业务、纳入兼并范围的结构化主体开展的投资业务、从 事的基差业务来回以及兼并抵销 贵寓开始：团结资信根据公司提供贵寓整理 鸿沟和占比均同比下落外其他各板块业务收入鸿沟和占比均变动不大。     （1）证券经纪业务     公司经纪业务在陕西地区具有很强的区域竞争上风，2021－2023 年，公司代理股票来回额抓续下落，经纪业务收入受市集行 情波动影响较大。     公司证券经纪业务主要包括代理买卖证券业务、来回单元席位租借、代销金融居品及子公司西部期货的期货经纪等业务。     放纵 2023 年末，公司分支机构总和 112 家，其中，证券营业部共计 101 家，其中陕西省内 58 家，公司在陕西省具有很强的区域竞争 上风；公司分支机构共苦衷世界 23 个省市地区，包括北京、天津、上海、重庆等国内主要城市。     证券经纪业务收入是公司收入的主要开始之一，但受行业竞争强烈影响，平均佣金率水平抓续下落，对磋议业务收入形成了一定的影 响。2021－2023 年，公司证券经纪业务收入抓续下落，年均复合下落 13.69%。2023 年，公司证券经纪业务收入较 2022 年下落 7.66%。     在代理买卖证券业务方面，2021－2023 年，公司代理买卖证券来回额抓续增长，年均复合增长 8.75%，主要来自代理买卖债券来回额 的增长；受市集交投活跃度影响，公司代理买卖股票来回额抓续下落；基金居品代理买卖鸿沟波动增长，其他居品（其中主要为债券等产 品）代理买卖鸿沟抓续加多。 销金融居品业务鸿沟不大，收入分别为 0.25 亿元、0.09 亿元和 0.21 亿元；期货经纪业务收入分别为 0.63 亿元、0.75 亿元和 1.53 亿元，抓 续增长。                          图表 4 • 公司代理买卖证券来回额数据（单元：万亿元）          款式                     2021 年                      2022 年                           2023 年          股票                               1.42                               1.10                           1.09          基金                               0.02                               0.17                           0.16          其他                               0.63                               1.01                           1.21          共计                               2.08                               2.28                           2.46       平均佣金率（‰）                            0.62                               0.52                           0.47 贵寓开始：团结资信根据公司提供贵寓整理     （2）投资银行业务 目储备情况较好。     公司的投资银行业务主要包括证券承销与保荐业务和财务参谋人业务等。                                                                                         信用评级答复        |       7   股权业务方面，2021－2023 年，公司承销 IPO 和再融资业务鸿沟均波动下落；其中，2022 年公司承销 IPO 和再融资业务鸿沟较上年 大幅下滑主要系监管趋严、市集 IPO、再融资刊行节拍放缓所致。2023 年，公司坚抓各别化、特色化、属地化发展标的，深爱陕西、湖南 重心区域，树立投资银行陕西总部，全面对接陕西省 24 条重心产业链主企业，以国度级专精特新“小巨东谈主”企业、高新时间企业为拓展 重心。2023 年，公司在深交所主板、创业板共有 2 单 IPO 款式见效过会，并完成 1 单主板 IPO、1 单科创板 IPO 和 2 单上市公司再融资项 目刊行上市办事，以及 5 单新三板款式保举挂牌办事。轮廓以上情况，2023 年公司 IPO 承销金额 29.05 亿元，同比大幅增长 46.13%，再 融资鸿沟亦同比增长 64.34%。   债券承销业务方面，公司阐扬区位上风及专科上风，落拓开展绿色债、乡村振兴债等革命业务，为“一带一齐”、陕西特色文旅等优质 款式提供了保险。2021－2023 年，公司重心拓展地市级国企城投客户，加大对绿色发展、乡村振兴企业的金融歪斜力度，绿色债、乡村振 兴债等革命品种债券刊行量大幅种植，承销债券金额抓续增长，年均复合增长 105.18%。2023 年，公司债券承销业务 72 笔，金额 388.26 亿元，同比大幅增长 89.70%。   公司财务参谋人业务和北交所业务鸿沟较小。   从投行款式储备来看，放纵 2023 年末，公司 IPO 及再融资在审款式 5 单，处于招引阶段的 IPO 款式 19 单；债券承销业务在审款式                                    图表 5 • 公司投资银行业务情况表           款式                           承销鸿沟                         承销鸿沟                         承销鸿沟                       数目（家）                        数目（家）                        数目（家）                                        （亿元）                         （亿元）                         （亿元）                 IPO            6          54.32             3          19.88             2             29.05     股权          再融资            3          30.74             2           3.87             2              6.36                 北交所            1           2.80             1           2.01             0                --          债券承销                 14          92.23            36         204.67            72            388.26          财务参谋人                  3              --            1              --            0                -- 贵寓开始：公司提供，团结资信整理    （3）证券自营业务 年同比下落，2023 年同比大幅增长，需体恤公司面对的信用及市集风险。   公司自营投资板块以完全收益为中枢办法。在权益类投资方面，公司严控投资风险，通过多元化投资策略，裁汰事迹波动；在固定收 益类投资方面，公司加大对利率债来回策略的开发和挖掘，作念信用债的行业苦衷和主体研究。此外，2023 年。公司自营投资板块鼓动新业 务发展，加速 FICC 体系搭建，取得上交所科创 50ETF 期权一般作念市商履历，深交所报价回购业务已负责上线，外汇来回中心作念市营业务 已试运行。 入 6.43 亿元，同比下滑 61.45%，主要系国内 A 股市集抓续泛动，且债券市集突现大幅颐养所致。2023 年，受固定收益类投资收入增长影 响，公司自营投资板块达成营业收入 17.60 亿元，同比增长 173.71%；根据公司年报中袒露的中国证券业协会磋议数据剖析，公司证券投 资收益在全行业排行第 12 位、公允价值变动收益排行第 26 位。 鸿沟为 565.67 亿元，较上年末小幅增长 2.16%。从投资结构来看，2021－2023 年末，公司证券投资结构长期以债券投资为主，占比保抓在 其中 AA+及以上债券投资金额占自营证券总鸿沟的比重为 50.45%，AA 级占比 6.77%，其他主要为无级别利率债等品种。2021－2023 年 末，公司抓续种植理财居品投资鸿沟，资管规画鸿沟抓续下落；基金投资鸿沟先稳后大幅增长，2023 年大幅增长主如果公司颐养了基金投 资策略，加多了对 ETF 基金的投资；股票投资鸿沟波动下落，占比很低。   放纵 2023 年末，公司其他应收款中，触及债券背信的款式共 6 笔，悉数 2.21 亿元，已全额计提减值准备；存在信用风险的款式有 3 笔，悉数 0.05 亿元，已全额计提减值准备。                                                                                 信用评级答复            |       8 规画要求。                                           图表 6 • 公司证券投资情况                    款式                       金额           占比             金额            占比            金额           占比                                            （亿元）         （%）            （亿元）           （%）          （亿元）          （%）                    债券                        403.69         81.50        458.93            82.88      451.06           79.74                 其中：AA                           26.67        5.38         31.89             5.76       30.52            6.77                      AA 及以上                         +                    股票                            6.78        1.37          0.71             0.13        2.23            0.39                    基金                           22.64        4.57         22.23             4.01       44.51            7.87                 理财居品                             3.09        0.62         22.66             4.09       27.10            4.79                 资管规画                            58.91       11.89         48.97             8.84       38.68            6.84                    其他                            0.23        0.05          0.21             0.04        2.09            0.37                    共计                        495.34        100.00        553.72           100.00      565.67          100.00       自营权益类证券过头生息品/净成本（%）                                    6.28                           1.87                       10.46      自营非权益类证券过头生息品/净成本（%）                                  198.04                         245.79                      220.64 注：1. 本表中占比均为占自营证券总鸿沟的比重；2. 本表数据为母公司口径 贵寓开始：团结资信根据公司提供贵寓整理    （4）资产照看业务 长，占比波动种植，定向资产照看业务鸿沟波动下落。    公司资产照看业务主要包括定向资产照看业务、集会股产照看业务和专项资产照看业务。 支，资产照看业务鸿沟同比大幅增长。放纵 2023 年末，公司资产照看业务鸿沟较上年末增长 18.49%，主要系集会与专项资产照看业务规 模增长所致。    从业务结构来看，2021－2023 年末，公司资产照看业务结构变化较大，但专项业务占比长期最大，且跟着专项业务鸿沟的大幅高涨， 其占比举座高涨，2023 年末占比为 57.25%；定向业务占比抓续下落，2023 年末占比较低。 额 0.70 亿元，已计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。                                        图表 7 • 证券资产照看业务情况表          款式                  鸿沟            占比            鸿沟                占比                 鸿沟                占比                             （亿元）          （%）           （亿元）              （%）                （亿元）               （%）               定向               37.64         26.46             54.36              20.02             28.87               8.97 居品类型          集会               47.09         33.10             55.89              20.58            108.67              33.78               专项               57.54         40.44            161.30              59.40            184.22              57.25          共计                   142.27        100.00            271.55          100.00               321.75             100.00               主动照看            113.27         79.62            256.01              94.28                 /                  /   照看花式               被迫照看             29.00         20.38             15.54               5.72                 /                  /          共计                   142.27        100.00            271.55          100.00                    /                  / 注： 2023 年以后，公司往期被迫照看已基本到期，不再区分主被迫照看 贵寓开始：公司提供，团结资信整理                                                                                               信用评级答复              |        9      （5）信用来回业务 风险事件并发生减值，需体恤磋议信用风险及背信处置情况。      公司信用来回业务当今以两融业务和股票质押业务为主。 末，公司融资融券余额 83.86 亿元，较上年末小幅增长 6.25%；2023 年，融资融券利息收入 5.02 亿元，同比基本抓平。 公司审计答复口径买入返售金融资产款中的股票质押式回购金额抓续增长，年均复合增长 6.03%，扣除其中已逾期款式金额，剩余金额分 别为 0.33 亿元、2.35 亿元和 2.93 亿元，正常存续款式金额相对较小。2021－2023 年，股票质押业务利息收入鸿沟较小。      公司信用业务鸿沟较为踏实，2021－2023 年末，公司信用业务杠杆率变动不大，放纵 2023 年末为 36.42%，处于较低水平。      背信款式方面，放纵 2023 年末，公司往期股票质押业务风险款式的金额为 29.71 亿元1，已计提 27.52 亿元减值准备，减值计提较为 充分。公司两融业务背信客户触及金额较小，形成要紧风险的可能性较小，公司对两融业务背信款式已计提 0.02 亿元减值准备；公司对违 约款式均通过司法技能追偿，后续需体恤信用业务的磋议背信风险及风险款式处置情况。                                  图表 8 • 公司信用来回业务情况                  款式                      2021 年/末           2022 年/末           2023 年/末     融资融券累计开户数（户）                                    51935              54026              56333     期末融资融券余额（亿元）                                    87.26              78.93              83.86     融资融券利息收入（亿元）                                     5.26               5.11               5.02     期末股票质押业务回购余额（亿元）                                16.51              18.53              18.56     股票质押业务利息收入（亿元）                                  0.004               0.10               0.20     信用业务杠杆率（%）                                      38.14              35.88              36.42 注： 1. 本表中年度融资融券和股票质押业务利息收入取自公司年报中利息净收入板块；2. 本表中融资融券账户余额数据为公司年报中融券业务余额与融出资金共计数，期末股票质押业务回购余 额取自公司年报附注中买入返售金融资产板块 贵寓开始：团结资信根据公司依期答复整理      （6）子公司情况      子公司业务运营较好，但举座利润孝敬不高。      公司的期货业务、基金等业务主要由其控股子公司来开展。      西部期货成立于 1993 年 3 月，谋划范围为：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资究诘；资产照看业务；公开召募证券投资基金 销售。放纵 2023 年末，西部期货总资产 59.16 亿元，净资产 8.57 亿元。2023 年，西部期货营业收入 31.93 亿元，净利润 0.06 亿元。      西部上风成立于 2014 年 5 月，主营业务包括：公司及下设基金照看机构以自有资金投资于西部上风树立的私募基金；通过私募基金 对款式进行投资；经中国证券监督照看委员会认同开展的其他业务。放纵 2023 年末，西部上风总资产 9.23 亿元，净资产 8.08 亿元。2023 年，西部上风营业收入 0.38 亿元，净利润 0.10 亿元。      西部证券投资成立于 2019 年 9 月。主营业务为：从事《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种除外的金融居品投资（许可款式 除外）、股权投资业务（许可款式除外）。放纵 2023 年末，西部证券投资总资产 8.49 亿元，净资产 8.39 亿元。2023 年，西部证券投资营业 收入 0.34 亿元，净利润 0.16 亿元。      西部利得成立于 2010 年 7 月，主营业务为：基金召募、基金销售、资产照看和中国证监会许可的其他业务。放纵 2023 年末，西部利 得总资产 7.00 亿元，净资产 3.65 亿元。2023 年，西部利得营业收入（基金业务）4.54 亿元，净利润 0.66 亿元。      公司制定妥贴本身特质的策略接洽，发展出息精致。但谋划易受市集经济周期变化、国内证券市集波动以及磋议监管政策变     金额大于图表 8 中列示数据主要系部分业务为非自有资金出资。                                                                            信用评级答复     |       10 化等成分影响，未来发展存在一定不确定性。   未来，公司将坚抓以习近平新时间中国特色社会主义想想为指导，走中国特色金融发展之路，展现党委在当代金融企业法东谈主治理中的 中枢作用，阐扬国有金融成本蹙迫功能，适应市集新需求、新变化。颐养本身定位，提供各种化专科性的金融居品和服务，餍足当代化产 业体系的灵验需求。谨守合规风控照看底线，完善里面收敛机制，践行可抓续发展理念，发展新质竞争力，阐扬“和合文化”作用，凝华 里面治理共鸣，多措并举种植国有控股上市公司发展质料，作念到“以客户为中心，提供全人命周期服务”，朝着“存身西部服务世界，以专 业化业务与客户共同成长的一流上市轮廓型投资银行”的策略愿景迈进。 八、风险照看分析   公司建立了较为健全的全面风险照看体系，风险照看水平可餍足公司谋划需要；但跟着业务鸿沟的扩展和严监管态势的连续， 公司需进一步提高风险照看水平。   公司从风险照看轨制、组织、系统、规画、东谈主员及嘱托处置等方面加强全面风险照看体系诱导，完善公司风险照看轨制，健全风险管 理组织架构，加强信息系统诱导，强化对各业务风险的识别与收敛，针对净成本、流动性等中枢风控规画、各风险类型实行重心照看，逐 步建立起适应公司谋划水和顺业务鸿沟的风险照看撑抓体系，确保各项业务在运营流程中的风险可测、可控、可承受。   公司明确董事会、监事会、司理层、各部门、分支机构及子公司履行全面风险照看职责单干，建立多头绪、互相街接、灵验制衡的运 行机制。董事会是风险照看的最高决策机构，承担全面风险照看的最终使命。董事会下设风险收敛委员会，按公司功令履行风险收敛职责。 监事会承担全面风险照看的监督使命，负责监督查抄董事会和司理层在风险照看方面的履职尽责情况并督促整改。司理层对全面风险照看 承担主要使命，履行制定风险照看轨制；建立健全公司全面风险照看的组织架构；制定董事会设定的风险偏好、风险容忍度以及要紧风险 名额等的具体履行决议；依期评估公司举座风险和各种蹙迫风险照看状态，将风险照看的灵验性纳入高等照看东谈主员、各部门、分支机构、 子公司及全体管当事人谈主员的绩效侦探范围等职责。公司设首席风险官，首席风险官行为公司高等照看东谈主员负责全面风险照看护事，向董事会 和总司理答复。 九、财务分析   公司 2021－2023 年财务报表均经致同管帐师事务所（独特往常合伙）审计，并均被出具了无保留的审计倡导。2024 年 1 季度财务报 表未经审计。 (以下简称“新租借准则”)，按照新租借准则的过渡条件，公司未重述 2020 答复年度的比较数字，因选拔新租借准则而作念出的重分类及调 整在 2021 年 1 月 1 日历初资产欠债表内阐发。公司在 2023 年 1 月 1 日履行财政部于 2022 年 11 月发布的《企业管帐准则证明第 16 号》 （财会〔2022〕31 号），对往期数据进行了回顾颐养。本答复所使用公司 2021 年财务数据为 2022 年审计答复期初数据，2022 年财务数据 为 2023 年审计答复期初数据。   综上，公司财务数据可比性较强。 流动性照看。放纵 2024 年 3 月末，公司欠债总额和全部债务较上年末变动不大。   公司主要通过卖出回购金融资产、公司债券、收益笔据、短期融资券的花式来餍足业务发展对资金的需求，融资花式较为多元化。 欠债总额较年头基本抓平。按科目来看，负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券、同行存单等为主；代理 买卖证券款是代理客户买卖证券业务形成；应付短期融资款主如果短期融资券和收益笔据；应付债券是公司刊行的公司债券等，主要系公 司新刊行了“23 西部 01”“23 西部 02”等债券所致。 年末，公司全部债务较上年末小幅下落 2.67%，其中短期债务占比下落 6.07 个百分点，债务结构更趋平衡。                                                                 信用评级答复       |   11                                                 图表 9 • 公司欠债结构          款式                  金额        占比          金额           占比           金额             占比          金额        占比                             （亿元）       （%）        （亿元）         （%）          （亿元）           （%）         （亿元）      （%） 欠债总额                         579.09      100.00     686.48      100.00            680.97      100.00    702.07   100.00 按权属分：自有欠债                    422.94       73.03     540.96       78.80            551.60       81.00         /            /        非自有欠债                 156.15       26.97     145.53       21.20            129.38       19.00         /            / 按科目分：卖出回购金融资产款               206.57       35.67     254.71       37.10            246.34       36.17    232.78        33.16        代理买卖证券款               148.30       25.61     144.64       21.07            128.49       18.87    140.73        20.05        应付短期融资款               113.58       19.61      84.33       12.28             48.26        7.09     58.11         8.28        应付债券                   42.44        7.33     125.32       18.26            152.90       22.45    143.04        20.37        其他                     68.20       11.78      77.48       11.29            104.98       15.42    127.41        18.14 贵寓开始：团结资信根据公司财务报表整理   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债最初增后稳，属行业一般水平；跟着公司债务鸿沟的先加多后踏实，母公司口 径净成本/欠债和净资产/欠债均先下落伍踏实，均大要餍足磋议监管要求。                                          图表 10 • 公司债务及杠杆水平         款式                   2021 年末                 2022 年末                       2023 年末              2024 年 3 月末 全部债务（亿元）                               401.45                  509.28                         496.00                 501.76   其中：短期债务（亿元）                          353.02                  378.81                         338.80                 354.36      经久债务（亿元）                           48.43                  130.47                         157.20                 147.40 短期债务占比（%）                               87.94                   74.38                          68.31                  70.62 自有资产欠债率（%）                              60.85                   66.57                          66.23                      / 净成本/欠债（%）                               56.16                   42.33                          42.62                  41.56 净资产/欠债（%）                               65.37                   50.72                          51.82                  51.09 贵寓开始：团结资信根据公司财务报表及风险收敛规画监管报表整理   放纵 2024 年 3 月末，公司欠债总额 702.07 亿元，较上年末小幅增长 3.10%，欠债结构变动不大；公司全部债务 501.76 亿元，较 2023 年末微幅增长 1.16%，债务结构仍以短期债务为主。从有息债务偿还结构来看，放纵 2024 年 3 月末，公司一年以内到期债务占比 86.57%， 债务结构偏短期，需体恤流动性照看情况。                              图表 11 • 放纵 2024 年 3 月末公司有息债务到期期限结构                 到期期限                                 金额（亿元）                                        占比（%）                  共计                                                      492.52                                      100.00 注：本表中共计数与上文中全部债务的差额系扣除生息金融欠债等科目所致 贵寓开始：公司提供，团结资信整理   公司流动性规画举座阐扬很好。 失的才调很强；2021－2023 年末，公司净踏实资金率波动增长，流动性苦衷率波动下落，放纵 2023 年末，公司流动性苦衷率和净踏实资 金率均较上年末有所下落，经久踏实资金撑抓公司业务发展的才调很好。   放纵 2024 年 3 月末，公司优质流动性资产占总资产比重较上年末下落 1.28 个百分点，仍处于很好水平；净踏实资金率较上年末小幅 下落，流动性苦衷率较上年末有所高涨。总体来看，公司流动性规画餍足监管要求。                                                                                                  信用评级答复          |        12        图表 12 • 公司优质流动性资产规画                                                  图表 13 • 公司流动性磋议规画 贵寓开始：团结资信根据公司风险收敛规画监管报表整理                                      贵寓开始：团结资信根据公司风险收敛规画监管报表整理 收敛规画显贵优于监管表率，成本富余性精致。放纵 2024 年 3 月末，公司整个者权益较上年末基本抓平，结构变动不大。 如果利润留存所致；包摄于母公司的整个者权益中，2023 年末实成绩本和成本公积占比共计为 73.24%，整个者权益踏实性较好。利润分 配方面，2021 年，公司现款分成 3.40 亿元，占上年净利润的 55.17%；2022 年，公司分成 4.78 亿元，占上年净利润的 33.55%；2023 年， 公司分成 2.19 亿元，占上年净利润的 47.83%，分成力度较大，利润留存对整个者权益的补充后果一般。                                          图表 14 • 公司整个者权益结构         款式                     金额（亿元）       占比（%）          金额（亿元）        占比（%）        金额（亿元）       占比（%）         金额（亿元）           占比（%）  包摄于母公司整个者权益          271.02            99.61      270.18         99.46      279.44           99.36        281.39            99.34     其中：实成绩本            44.70            16.49         44.70       16.54       44.70           15.99         44.70            15.88         成本公积          159.97            59.03      159.97         59.21      159.97           57.25        159.97            56.85         一般风险准备         25.02             9.23         26.13        9.67       28.62           10.24         28.68            10.19         未分拨利润          29.20            10.77         27.13       10.04       32.85           11.76         34.76            12.35         其他             12.13             4.48         12.26        4.54       13.31            4.76         13.30             4.72  少数股东权益                 1.07             0.39          1.47        0.54        1.79            0.64             1.87          0.66  整个者权益共计              272.09        100.00         271.65        100.00      281.23          100.00        283.26           100.00 注：本表中包摄于母公司整个者权益子项下占比的分母均为包摄于母公司整个者权益 贵寓开始：团结资信根据公司财务报表整理     公司母口径风险收敛规画方面，2021－2023 年末，公司净成本及净资产鸿沟较为踏实，变动不大，各项风险收敛规画阐扬精致。     放纵 2024 年 3 月末，公司整个者权益鸿沟和结构较上年末基本无变动，母公司口径风险收敛规画较上年末变动不大，仍阐扬精致。                                   图表 15 • 母公司口径期末风险收敛规画           款式           2021 年末              2022 年末           2023 年末      2024 年 3 月末          监管表率                   预警表率      中枢净成本（亿元）                 233.56            226.11           229.89         228.36                    --                   --      从属净成本（亿元）                   0.00              0.00             0.00              0.00                 --                   --       净成本（亿元）                  233.56            226.11           229.89         228.36                    --                   --       净资产（亿元）                  271.87            270.95           279.54         280.75                    --                   --  各项风险成本准备之和（亿元）                 73.30             69.84            78.65            79.44                  --                   --       风险苦衷率（%）                 318.62            323.75           292.29         287.47               ≥100.00           ≥120.00                                                                                                  信用评级答复                 |       13      成本杠杆率（%）                       33.84           27.92            26.46              25.62             ≥8.00            ≥9.60     净成本/净资产（%）                      85.91           83.45            82.24              81.34            ≥20.00           ≥24.00 贵寓开始：公司风险收敛规画监管报表，团结资信整理 均有所增长，盈利规画有所高涨，盈利踏实性一般，但举座盈利才调仍属较强。2024 年 1－3 月，公司营业收入和净利润受自营业 务收入同比减少影响而有所下落。 长影响，公司净利润同比大幅增长 160.21%，优于行业平均增幅（-3.14%）。                                         图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                           贵寓开始：公司财务答复、行业公开数据，团结资信整理 大批商品贸易业务成本增长所致。从组成来看，业务及照看费和其他业务成本是公司营业开销最主要的组成部分，业务及照看费主要为东谈主 力成本，其他业务成本主如果西部期货子公司的大批商品销售成本。公司各种减值升天全部为信用减值升天，2021 年，公司信用减值升天 为-0.33 亿元，主要系对往期金融资产的减值冲回所致；2022 年，公司信用减值升天为 0.14 亿元，主要系买入返售金融资产计提减值加多；                                             图表 17 • 公司营业开销组成    款式                                                                                                   金额（亿           金额（亿元）       占比（%）          金额（亿元）         占比（%）           金额（亿元）          占比（%）                          占比（%）                                                                                                          元） 业务及照看费         25.07        51.47           20.67            43.80           22.81          42.65            5.27          39.84 各种减值升天         -0.33        -0.67            0.14             0.29           -0.01          -0.02           -0.05          -0.37 其他业务成本         23.63        48.51           26.09            55.29           30.39          56.81            7.95          60.09    其他           0.34         0.69            0.30             0.63            0.30              0.56         0.06           0.44   营业开销         48.72       100.00           47.19           100.00           53.50         100.00           13.24         100.00 注：各种减值升天含资产减值升天、信用减值升天过头他资产减值升天 贵寓开始：团结资信根据公司财务答复整理 自有资产收益率和净资产收益率均同向波动，盈利才改造于行业较好水平。                                                                                                        信用评级答复        |        14                                   图表 18 • 公司盈利规画表             款式                2021 年           2022 年           2023 年           2024 年 1－3 月         营业用度率（%）                       37.14            38.93            33.09               33.06         薪酬收入比（%）                       27.53            26.63            22.46                   /         营业利润率（%）                       27.84            11.11            22.40               17.02        自有资产收益率（%）                       2.40             0.61             1.46                   /        净资产收益率（%）                        5.35             1.69             4.33                0.72         盈利踏实性（%）                       34.13            41.02            40.98                   / 贵寓开始：团结资信根据公司财务答复整理 降 44.28%（降幅远超营业收入主要系自营业务收入下落未引起营业成本同比例下落所致）。     公司或有风险较小。     放纵 2024 年 3 月末，公司无对外担保。     放纵 2024 年 3 月末，公司不存在行为被告的涉案金额朝上 1000 万元况且占公司最新一期经审计净资产完全值 10%以上的要紧诉讼、 仲裁事项。     公司过往债务践约情况精致。     根据公司提供的《企业信用答复》，放纵 2024 年 4 月 8 日查询日，公司无未结清和已结清的体恤类和不良/背信类信贷信息记载。     放纵 2024 年 5 月 23 日，根据公司过往在公开市集刊行债务融资器具的本息偿付记载，团结资信未发现公司存在逾期或背信记载，履 约情况精致。     放纵 2024 年 5 月 23 日，团结资信未发现公司被列入世界失信被履行东谈主名单。     放纵 2024 年 3 月末，公司（母公司口径）得到营业银行的授信总额度共 661.10 亿元，其中已使用授信额额度 137.90 亿元，未使用授 信额度 523.20 亿元，盘曲融资渠谈畅达。 十、ESG 分析     公司环境风险很小，积极履行企业的社会使命，治理结构和内控轨制较完善。举座来看，公司 ESG 阐扬较好，对其抓续谋划 无负面影响。     环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。     社会使命方面，公司于 2023 年末搞定作事 3324 东谈主，往时征税总额 9.41 亿元。公司构建了完善的东谈主才培养机制，线下培训聚焦携带力 种植，针对中高层照看东谈主员开展才调种植培训，通过共创演练专题的新模式，合力搞定公司坐褥谋划问题；公司还鼓动“英才规画”，全 年组织中枢主干参加外训 160 余场，禁锢职工安全及公谈雇佣，职工相同渠谈畅达。2023 年，公司承销“G 三航 Y2”、                                                             “23 眉控 02”两期 绿色债券共计 15.68 亿元，并参与多期乡村振兴公司债券的承销办事，还主动开展普惠金融，匡助小微企业融资。公司与陕西省白水县、 延迟县和商洛一区六县共 9 个县缔结“一司一县”帮扶契约，通过公益帮扶、产业帮扶、破钞帮扶、组织帮扶等多个方面开展具体办事， 并于 2023 年进行了为乡村修路、为山村苹果示范园区提供帮扶资金、向爱心超市捐赠等公益步履，累计捐献超 230 万元。     公司暂未建立故意的 ESG 管治部门或组织，ESG 信息袒露质料较好。公司推论董事会的多元化诱导，放纵 2024 年 3 月末，公司董事 会共 10 名，其中独处董事 4 名，女性董事 2 名，董事会多元化进程较好。 十一、外部撑抓     公司股东轮廓实力很强，大要给予公司较大撑抓。     公司控股股东陕投集团行为陕西省政府成本运作平台之一，成本实力很强，纳入兼并报表范围内的主要全资及控股二、三级子公司近 百家，当今照旧形成以贸易行业、金融证券、化工行业、电力行业、煤田勘察与开发、煤炭坐褥和房地产与旅馆为主的轮廓业务体系，金                                                                          信用评级答复          |      15 融业务范围涵盖金融鸿沟多个子行业。放纵 2023 年末，陕投集团总资产 2808.78 亿元，整个者权益 866.14 亿元；2023 年，陕投集团达成 营业总收入 718.86 亿元，净利润 63.16 亿元，是国内轮廓实力排行靠前的省属大型国有集团企业。   公司系陕西省第一家 A 股上市证券公司，在陕西省内具有很强的竞争上风，股东及推行收敛东谈主在成本金补充、品牌推广、客户渠谈拓 展等方面均能提供较大撑抓。 十二、债券偿还风险分析    相较于公司的债务鸿沟，本期债项刊行鸿沟较小，本期债项的刊行对公司债务水平影响较小，各项规画对全部债务的苦衷程 度较刊行前略有下落，仍属一般水平。探求到公司成本实力很强，资产流动性很好及融资渠谈畅达等成分，公司对本期债项偿还 才调极强。   本期债项刊行鸿沟不朝上东谈主民币 10.00 亿元（含），以 2024 年 3 月末的财务数据为基础，假定本期债项召募资金金额为 10.00 亿元， 在其他成分不变的情况下，本期债项刊行后，公司全部债务鸿沟将增长 1.99%。相较于公司的债务鸿沟，本期债项的刊行鸿沟较小。探求 到本期债项召募资金将全部用于偿还债务，本期债项刊行对公司债务职守的影响将低于测算值。   以磋议财务数据为基础，按照本期债项刊行 10.00 亿元估算，公司整个者权益、营业收入和谋划步履现款流入额对本期债项刊行前、 后的全部债务苦衷进程小幅下落，仍属一般水平。本期债项刊行对公司偿债才调影响不大。                             图表19 • 本期债项偿还才调测算                款式                                  刊行前              刊行后          刊行前                  刊行后            全部债务（亿元）                  496.00         506.00       501.76                   511.76         整个者权益/全部债务（倍）                  0.57             0.56          0.56                  0.55          营业收入/全部债务（倍）                  0.14             0.14          0.03                  0.03      谋划步履现款流入额/全部债务（倍）                 0.30             0.29          0.20                  0.19 贵寓开始：团结资信根据公司财务答复、提供贵寓整理 十三、评级论断   基于对公司谋划风险、财务风险、外部撑抓及债项刊行条件等方面的轮廓分析评估，团结资信确定公司主体经久信用品级为 AAA， 本期债项信用品级为 AAA，评级瞻望为踏实。                                                                  信用评级答复               |       16 附件 1-1   公司股权结构图（放纵 2024 年 3 月底） 贵寓开始：公司提供，团结资信整理 附件 1-2   公司组织架构图（放纵 2024 年 3 月底） 贵寓开始：公司提供，团结资信整理                                    信用评级答复   |   17 附件 2   主要财务规画的规画公式        规画称号                                            规画公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%               自有资产   总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来回代理买卖证券款-结构化主体其他份额抓有东谈主投资份额               自有欠债   总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来回代理买卖证券款-结构化主体其他份额抓有东谈主投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及照看费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%          净资产收益率      净利润/[（期初整个者权益+期末整个者权益）/2]×100%           盈利踏实性      近三年利润总额表率差/利润总额均值的完全值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/整个者权益×100%；    优质流动性资产/总资产       优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监管报表）                      短期借钱+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+来回性金融欠债+其他欠债科目中的               短期债务                      短期有息债务               经久债务   经久借钱+应付债券+租借欠债+其他欠债科目中的经久有息债务               全部债务   短期债务+经久债务                                                                   信用评级答复   |   18 附件 3-1     主体经久信用品级建立及含义   团结资信主体经久信用品级分袂为三等九级，标记示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”标记进行微调，示意略高或略低于本品级。   各信用品级标记代表了评级对象背信概率的上下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象背信概率平安增高，但不扬弃高信用 品级评级对象背信的可能。   具体品级建立和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，背信概率极低      AA       偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，背信概率很低      A        偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，背信概率较低      BBB      偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，背信概率一般      BB       偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，背信概率较高       B       偿还债务的才调较地面依赖于精致的经济环境，背信概率很高      CCC      偿还债务的才调十分依赖于精致的经济环境，背信概率极高      CC       在歇业或重组时可得到保护较小，基本不成保证偿还债务       C       不成偿还债务 附件 3-2     中经久债券信用品级建立及含义   团结资信中经久债券信用品级建立及含义同主体经久信用品级。 附件 3-3     评级瞻望建立及含义   评级瞻望是对信用品级未来一年把握变化标的和可能性的评价。评级瞻望不期间为正面、负面、踏实、发展中等四种。     评级瞻望                                含义      正面       存在较多有意成分，未来信用品级调升的可能性较大      踏实       信用状态踏实，未来保抓信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利成分，未来信用品级调降的可能性较大     发展中       独特事项的影响成分尚不成明确评估，未来信用品级可能调升、调降或看护                                                        信用评级答复     |   19                 追踪评级安排   根据磋议监管标准和团结资信评估股份有限公司（以下简称“团结资信”）相关业务表率，团结资 信将在本期债项信用评级灵验期内抓续进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。   西部证券股份有限公司（以下简称“贵公司”）应按团结资信追踪评级贵寓清单的要求实时提供 磋议贵寓。团结资信将按影相关监管政策要乞降交付评级合同商定在本期债项评级灵验期内完成追踪 评级办事。   贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时奉告团结资信并提供相关贵寓。   团结资信将密切体恤贵公司的谋划照看状态、外部谋划环境及本期债项磋议信息，如发现存要紧 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，团结资信将进行必要的探望， 实时进行分析，据实阐发或颐养信用评级收尾，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降交付评级合同 商定报送及袒露追踪评级答复和收尾。   如贵公司不成实时提供追踪评级贵寓，或者出现监管功令、交付评级合同商定的其他情形，团结资 信不错闭幕或取销评级。                                     信用评级答复   |   20

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